Irónicamente, cada una de las dislocaciones se puede interpretar de manera positiva. Beijing está permitiendo que las fuerzas del mercado jueguen un papel más importante en la determinación de la tasa de cambio del renminbi. El Petróleo más barato deja a los consumidores occidentales con más dinero para gastar. Y el hecho de que la política de la Reserva Federal ya no está en una situación de emergencia confirma que la recuperación económica de Estados Unidos está bien arraigada.
Ponga los tres cambios juntos, sin embargo, se suman a los inversores a un mundo en el que las viejas certezas ya no se aplican. De ahí la fuerte caída de los precios de las acciones desde el inicio de 2016.
De las tres transformaciones profundas, el más desconcertante es nuevo régimen monetario de Pekín, ya que es el menos comprendido. El Banco Popular de China (BPC) ha hecho un mal trabajo de explicar su aparente abandono de una paridad con el dólar de décadas a favor de seguir el valor del renminbi frente a una cesta de monedas. Incluso el Fondo Monetario Internacional ha pedido al banco central para hacer más claras sus intenciones. Mercados odian la incertidumbre, para que puedan ser perdonados por temor a que la caída del renminbi frente al dólar desde el inicio del año, a pesar de que se ha mantenido prácticamente constante contra la nueva cesta de monedas-presagia una depreciación más grande que apretar los exportadores rivales en el resto del mundo.
La sospecha de que Pekín podría estar listo para dejar que su caída del tipo de cambio juega en los temores de muchos años que la economía china se está desacelerando más abruptamente que las autoridades reconocen en su intento de hacer una transición de inversión llevado a un crecimiento impulsado por el consumo. Aunque el aumento del PIB se desaceleró a un 6,9 por ciento en 2015, China añadió mucho más que la producción mundial de lo que hizo en 2010, cuando la economía seguía creciendo a un ritmo de dos dígitos. No obstante, el impacto de la reducción de las inversiones en los países que suministran los recursos naturales a China es cruda, como profunda recesión de Brasil muestra. Un creciente riesgo es que las empresas en los mercados emergentes serán incapaces de pagar los préstamos denominados en dólares ahora que sus monedas están cayendo. El rublo ruso ha sidosondeando un mínimo histórico el jueves.
Si China hace abaratar el renminbi, será, en efecto, la exportación de la deflación, ayudando a las empresas a reducir sus precios de exportación para que puedan encontrar compradores en el extranjero, para el excedente de mercancías a las necesidades en el hogar. La inversión exorbitante de China ha cargado con tanto exceso de capacidad industrial que los precios de producción están cayendo un 5,9 por ciento al año.
Este miedo a la deflación mundial es tanto más aguda a causa del 70 por ciento de caída en el precio del crudo en el último año debido a la determinación de Arabia Saudita para que otros productores de petróleo al talón al negarse a reducir la producción en respuesta a una menor demanda de China y otros. La caída de los precios del aceite debe ser de gran ayuda para los consumidores, pero la tasa de ahorro personal de Estados Unidos en realidad ha aumentado desde 2014. Los estadounidenses todavía pueden empezar a gastar más libremente una vez que están seguros de que la energía barata ha llegado para quedarse. Después de todo, la caída en el petróleo ha sido precipitada.
Pero, por ahora, su cautela, una resaca de la crisis de 2008.-es una razón más para que las empresas sean correspondientemente cautelosos acerca de la inversión. Los productores de petróleo, por supuesto, han reducido el gasto de capital ya que los precios han caído, añadiendo a la penumbra mundial. El exceso de ahorro y poca inversión es una buena descripción de estancamiento secular, por lo que la respuesta es libro de texto de los tipos de interés ajustados a la inflación más bajos para estimular la inversión y el gasto. Sin embargo, las tasas oficiales de muchos bancos centrales ya están cerca de cero, cuando no negativa.
¿Qué hacer? El Banco Central Europeo (BCE) ha prometido a todos, pero más estímulos en marzo, y un informe de los medios de comunicación de el 22 de enero sugiere que el Banco de Japón también podría relajar su política aún más. En cuanto a la Fed, que ya puede estar lamentando una tasa de aumento del que todavía estaban irritados los mercados globales, incluso antes de la última alza en diciembre. Una segunda subida de este tipo en marzo, se espera con confianza a finales de 2015, aunque ahora es poco probable. Algunos operadores especulan que la Fed se verá obligado a revertir el aumento. Haga lo que haga, la credibilidad de la Fed está en la línea en un momento en que la mala gestión de los más de renminbi-intentos torpes de Beijing del Banco Popular de China para apuntalar la confianza ha erosionado el mercado y ya hay acciones de formulación de políticas globales.
Los inversores quieren creer que los bancos centrales pueden montar al rescate de nuevo, como lo han hecho muchas veces desde la crisis, de ahí el incremento de alivio agudo al final de la semana se le solicite por el toque de un mayor estímulo del BCE. Pero también hay una incómoda sensación de que los bancos centrales se están quedando sin opciones, por lo tanto, los murmullos que lo que está ocurriendo en China y los mercados de petróleo es la señal de un profundo malestar en la economía mundial.
En este contexto, la reunión de febrero en Shanghai de ministros de Finanzas y jefes de los bancos centrales del G-20 podría ponerse en forma para ser una de las reuniones de política más importantes en un buen tiempo.
Fuente:
3 big threats to the global economy
This article is published in collaboration with Chatham House.
