3 grandes amenazas para la economía mundial

La discontinuidad triple en la política monetaria de China, los precios del petróleo y de la postura monetaria de Estados Unidos plantea todo un reto para los bancos centrales más importantes del mundo. Si no logran restablecer la confianza, los riesgos crecerán de un período prolongado de crecimiento mediocre y la inflación, una combinación tóxica incómodamente baja conocida como estancamiento secular.

Irónicamente, cada una de las dislocaciones se puede interpretar de manera positiva. Beijing está permitiendo que las fuerzas del mercado jueguen un papel más importante en la determinación de la tasa de cambio del renminbi. El Petróleo más barato deja a los consumidores occidentales con más dinero para gastar. Y el hecho de que la política de la Reserva Federal ya no está en una situación de emergencia confirma que la recuperación económica de Estados Unidos está bien arraigada.

Ponga los tres cambios juntos, sin embargo, se suman a los inversores a un mundo en el que las viejas certezas ya no se aplican. De ahí la fuerte caída de los precios de las acciones desde el inicio de 2016.

De las tres transformaciones profundas, el más desconcertante es nuevo régimen monetario de Pekín, ya que es el menos comprendido. El Banco Popular de China (BPC) ha hecho un mal trabajo de explicar su aparente abandono de una paridad con el dólar de décadas a favor de seguir el valor del renminbi frente a una cesta de monedas. Incluso el Fondo Monetario Internacional ha pedido al banco central para hacer más claras sus intenciones. Mercados odian la incertidumbre, para que puedan ser perdonados por temor a que la caída del renminbi frente al dólar desde el inicio del año, a pesar de que se ha mantenido prácticamente constante contra la nueva cesta de monedas-presagia una depreciación más grande que apretar los exportadores rivales en el resto del mundo.

 La sospecha de que Pekín podría estar listo para dejar que su caída del tipo de cambio juega en los temores de muchos años que la economía china se está desacelerando más abruptamente que las autoridades reconocen en su intento de hacer una transición de inversión llevado a un crecimiento impulsado por el consumo. Aunque el aumento del PIB se desaceleró a un 6,9 por ciento en 2015, China añadió mucho más que la producción mundial de lo que hizo en 2010, cuando la economía seguía creciendo a un ritmo de dos dígitos. No obstante, el impacto de la reducción de las inversiones en los países que suministran los recursos naturales a China es cruda, como profunda recesión de Brasil muestra. Un creciente riesgo es que las empresas en los mercados emergentes serán incapaces de pagar los préstamos denominados en dólares ahora que sus monedas están cayendo. El rublo ruso ha sidosondeando un mínimo histórico el jueves.


Si China hace abaratar el renminbi, será, en efecto, la exportación de la deflación, ayudando a las empresas a reducir sus precios de exportación para que puedan encontrar compradores en el extranjero, para el excedente de mercancías a las necesidades en el hogar. La inversión exorbitante de China ha cargado con tanto exceso de capacidad industrial que los precios de producción están cayendo un 5,9 por ciento al año.

Este miedo a la deflación mundial es tanto más aguda a causa del 70 por ciento de caída en el precio del crudo en el último año debido a la determinación de Arabia Saudita para que otros productores de petróleo al talón al negarse a reducir la producción en respuesta a una menor demanda de China y otros. La caída de los precios del aceite debe ser de gran ayuda para los consumidores, pero la tasa de ahorro personal de Estados Unidos en realidad ha aumentado desde 2014. Los estadounidenses todavía pueden empezar a gastar más libremente una vez que están seguros de que la energía barata ha llegado para quedarse. Después de todo, la caída en el petróleo ha sido precipitada.

Pero, por ahora, su cautela, una resaca de la crisis de 2008.-es una razón más para que las empresas sean correspondientemente cautelosos acerca de la inversión. Los productores de petróleo, por supuesto, han reducido el gasto de capital ya que los precios han caído, añadiendo a la penumbra mundial. El exceso de ahorro y poca inversión es una buena descripción de estancamiento secular, por lo que la respuesta es libro de texto de los tipos de interés ajustados a la inflación más bajos para estimular la inversión y el gasto. Sin embargo, las tasas oficiales de muchos bancos centrales ya están cerca de cero, cuando no negativa.

¿Qué hacer? El Banco Central Europeo (BCE) ha prometido a todos, pero más estímulos en marzo, y un informe de los medios de comunicación de el 22 de enero sugiere que el Banco de Japón también podría relajar su política aún más. En cuanto a la Fed, que ya puede estar lamentando una tasa de aumento del que todavía estaban irritados los mercados globales, incluso antes de la última alza en diciembre. Una segunda subida de este tipo en marzo, se espera con confianza a finales de 2015, aunque ahora es poco probable. Algunos operadores especulan que la Fed se verá obligado a revertir el aumento. Haga lo que haga, la credibilidad de la Fed está en la línea en un momento en que la mala gestión de los más de renminbi-intentos torpes de Beijing del Banco Popular de China para apuntalar la confianza ha erosionado el mercado y ya hay acciones de formulación de políticas globales.

Los inversores quieren creer que los bancos centrales pueden montar al rescate de nuevo, como lo han hecho muchas veces desde la crisis, de ahí el incremento de alivio agudo al final de la semana se le solicite por el toque de un mayor estímulo del BCE. Pero también hay una incómoda sensación de que los bancos centrales se están quedando sin opciones, por lo tanto, los murmullos que lo que está ocurriendo en China y los mercados de petróleo es la señal de un profundo malestar en la economía mundial.

En este contexto, la reunión de febrero en Shanghai de ministros de Finanzas y jefes de los bancos centrales del G-20 podría ponerse en forma para ser una de las reuniones de política más importantes en un buen tiempo.

Fuente:

3 big threats to the global economy

Author: Alan Wheatley, Associate Fellow, Chatham House.. Alan Wheatley is an Associate Fellow for International Economics at Chatham House.

This article is published in collaboration with Chatham House.

No, la economía China no esta en crisis...

La perspectiva de un colapso económico en China ha estado enviando temblores a través de los mercados financieros globales en el inicio de 2016. Sin embargo, estos temores son exagerados. Mientras que la agitación en los mercados de valores y de divisas chinas no debe tomarse a la ligera, el país sigue avanzando alentadoramente sobre los ajustes estructurales en su economía real. Esta falta de coincidencia entre el progreso, en el reequilibrio económico y retrocesos en las reformas financieras en última instancia, debe resolverse a medida que China entra ahora en una fase crítica en su transición hacia un nuevo modelo de crecimiento. Pero no debemos suponer una crisis inminente.

En consonancia con la larga experiencia de China en la planificación central, que sigue sobresaliendo en reingeniería industrial. Tendencias en el 2015 eran un ejemplo de ello: La expansión del 8,3% en el sector de servicios superó a la de los sectores de manufactura y construcción alguna vez fue dominante, que en conjunto creció sólo un 6% el año pasado. El llamado sector terciario se elevó a 50,5% del PIB de China en 2015, muy por encima de la participación del 47% establecido en 2011, cuando el 12 Plan Quinquenal, se adoptó, y totalmente de diez puntos porcentuales mayor que la cuota de 40,5% de las actividades del sector secundario (industria y construcción).
Este cambio significativo en la estructura económica de China es de vital importancia para la estrategia de reequilibrio liderada por el consumidor del país. El desarrollo de servicios sustenta oportunidades de empleo urbano, un bloque de construcción fundamental de la generación de ingresos personales. Con los servicios que requieren chinos alrededor del 30% más empleos por unidad de producción que manufactura y la construcción, en conjunto, la fuerza relativa del sector terciario ha jugado un papel importante en la limitación de desempleo y la prevención de la inestabilidad social -  el temor más grande de China. Por el contrario, incluso en la cara de la desaceleración del crecimiento del PIB, la creación de empleo urbano golpeó 11 millones en el 2015, por encima de la meta del gobierno de diez millones y un ligero aumento de 10,7 millones en 2014.
La mala noticia es que impresionante avance de China en la reestructuración de su economía real ha ido acompañado de importantes retrocesos de su agenda financiera - al saber, el estallido de una burbuja de equidad, un cambio en la política mal manejo de divisas y un éxodo de capital financiero. Estos son acontecimientos casi sin importancia - especialmente para un país que eventualmente debe alinear su infraestructura financiera con una sociedad de consumo basada en el mercado. Al final, China nunca tendrá éxito si no trae sus reformas financieras en sincronización más estrecha con su estrategia de reequilibrio de la economía real.
Las Reformas del mercado de capitales - especialmente el desarrollo de los mercados más sólidos de acciones y bonos para aumentar un sistema de banco centrada en dominante largo de la intermediación de crédito - son fundamentales para este objetivo. Sin embargo, a raíz de la burbuja del mercado de valores, la alternativa de capital-financiación está prácticamente muerto para el futuro previsible. Por esa sola razón, los recientes reveses del sector financiero de China son especialmente decepcionante.
Pero los contratiempos y las crisis no son la misma cosa. La buena noticia es que la enorme reserva de las reservas de divisas de China proporciona con un amortiguador importante contra una clásica crisis monetaria y la liquidez. Para estar seguros, las reservas de China han caído enormemente - por $ 700 billón - en los últimos 19 meses. Dada la reciente acumulación de China de los pasivos denominados en dólares, que el Banco de Pagos Internacionales actualmente sitúa en alrededor de $ 1 billón (para la deuda a corto y largo plazo, combinada), la vulnerabilidad externa difícilmente puede ser ignorada. Sin embargo, a $ 3.3 billones de dólares en diciembre de 2015, las reservas de China son todavía suficientes para cubrir más de cuatro veces su deuda externa a corto plazo - muy por encima de la norma ampliamente aceptada de oro que un país que aún debe ser capaz de financiar la totalidad de su corta pasivos externos -term en el caso de que no está en condiciones de pedir prestado en los mercados internacionales.
Por supuesto, este colchón se desvanecería con eficacia en seis años si las reservas extranjeras debían seguir cayendo al mismo ritmo anual de $ 500 millones registrados en 2015. Este fue precisamente el mayor temor durante la crisis financiera asiática de finales de 1990, cuando se esperaba de China seguir otros de los llamados milagros económicos de Asia oriental que se había quedado sin reservas en medio de un ataque contagioso en sus monedas. Pero si no sucede, entonces, ciertamente no va a pasar ahora: las reservas de divisas de China hoy en día son 23 veces más altos que los $ 140 millones de dólares mantenidos en 1997-98. Por otra parte, China continúa ejecutando un gran superávit en cuenta corriente, en contraste con las tallas grandes déficits externos que resultaron tan problemático para otras economías de Asia a finales de 1990.
Aún así, el miedo de que si persiste la fuga de capitales fuera de intensificar, China, en última instancia sería impotente para detenerlo. Nada mas lejos de la verdad. La memoria institucional de China es muy fuerte cuando se trata de las crisis y sus consecuencias. Esto es especialmente el caso relativo a la experiencia de la década de 1990, cuando los líderes chinos vieron de primera mano cómo una corrida contra las reservas y un colapso de la moneda relacionado pueden causar estragos en las economías aparentemente invencibles. De hecho, fue esa realización, junto con una fijación firme en la estabilidad, que llevó a China para centrarse urgentemente a amasar el mayor reservorio de las reservas de divisas de la historia moderna. Mientras que las autoridades no tienen ningún deseo de cerrar la cuenta de capital después de haber tomado varias medidas importantes para abrirlo en los últimos años, serían sin duda reconsiderar esta posición si la fuga de capitales se convirtiera en una amenaza más seria.
Sí, China se ha tropezado en la reciente aplicación de muchas de sus reformas financieras. El fiasco de la equidad en el mercado es especialmente evidente en este sentido, al igual que la falta de clarificación de las intenciones oficiales con respecto a agosto el año 2015 cambio en la política de tipo de cambio. Estos errores no deben tomarse a la ligera - especialmente a la luz del compromiso de alto nivel de China a las reformas basadas en el mercado. Pero están muy lejos de la crisis que muchos creen que es ahora a la mano.